¬ŅHay una burbuja en el mercado de acciones de tecnolog√≠a?

¬ŅHay una burbuja en el mercado de acciones de tecnolog√≠a?


En este artículo vamos a dar un paso atrás y ver cómo la narrativa de evaluación está en acción al analizar el reciente aumento de la volatilidad en las acciones de las principales empresas de tecnología en Estados Unidos.

¬ŅEstamos ante una “fiesta” como la de finales de los a√Īos 90? Bueno, s√≠ y no. En las √ļltimas semanas ciertamente hubo presi√≥n sobre las acciones de las empresas “FAANG” y el universo mayor de empresas de tecnolog√≠as.

“FAANG” significa Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet / Google est√°n apoyando la tecnolog√≠a enfocada en la bolsa del NASDAQ 100 este a√Īo – responsable de m√°s del 40% del √≠ndice total -, pero se estancaron el mes pasado.

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De acuerdo con algunos analistas, la corrección está retrasada. Las ganancias de dos dígitos de las acciones de Internet, entre las mayores empresas de Wall Street, sacaron al sector tecnológico a niveles récord en 2017.

Este movimiento fue seguido no sólo por prácticamente todos los fondos multimercados entrando y comprando las acciones de tecnología en el primer trimestre, como transformó el sector en el más sobrecomprado de la historia, de acuerdo con el Bank of America y con Goldman Sachs.

Estas instituciones han emitido una advertencia para una “bolsa de aire de valoraci√≥n” causado por gigantes de la tecnolog√≠a. Adem√°s, las empresas de tecnolog√≠a componen cerca de un cuarto del valor de mercado del S & P 500. Es la mayor participaci√≥n en tecnolog√≠a en m√°s de 16 a√Īos.

Con los primeros proveedores emergentes despu√©s de un “mercado alcista,” la opini√≥n de consenso va a cambiar a la baja? El momento es, despu√©s de todo, clave. Algunos comentaristas est√°n argumentando que el estado de nuestra econom√≠a actual y del mercado es similar al de 1999, un a√Īo antes de estallar la “burbuja punto-con”.

Este desempe√Īo superior ha sido impulsado tambi√©n por el crecimiento secular y por un mundo digital creciente, pero Goldman Sachs tambi√©n advierte que el escenario perfecto de cuento de hadas para tecnolog√≠a es improbable.

Sin embargo, a pesar de ciertas similitudes con el a√Īo 2000, debemos poner todo en contexto. Las acciones de FAANG tienen precios mucho m√°s razonables hoy en t√©rminos de su participaci√≥n en las bolsas, as√≠ como sus m√ļltiples de PE, saldos de caja y la generaci√≥n de flujos de caja libres.

Sin embargo, la productividad de los activos y el ROIC (retorno sobre capital invertido) fueron mayores durante el pico de la “burbuja punto con”, sugiriendo que, aunque los fundamentos eran relativamente robustos, las evaluaciones a√ļn huyeron de la gravedad econ√≥mica.

De hecho, los analistas de Bank of America volvieron a sugerir que una burbuja se estaba formando en el sector como la era .com, se√Īalando que la relaci√≥n precio-ganancias en el sector tecnol√≥gico global es 18 veces, es decir, “muy por debajo alcanzado en marzo de 2000, cuando las acciones se negociaron en alrededor de 50 veces su beneficio anual “.

En 2017, los n√ļmeros de tecnolog√≠a (ganancia por acci√≥n) se est√°n fortaleciendo y el Bank of America prev√© que ellos crecer el 16% este a√Īo. Sin embargo, hay excepciones Netflix, por ejemplo, actualmente se est√° negociando 259 veces de su beneficio.

El √ćndice de internet Nasdaq, con un P / E de m√°s del 60 relaci√≥n “, se acerca a los niveles de P / L que son tan intenso que nunca en los mercados de valores y en un momento en que la pol√≠tica econ√≥mica es cada vez menos favorables “.

La alta evaluación, por esta métrica, está relacionada a los altos niveles de crecimiento que las empresas de internet han reportado crecimiento promedio del 23,3%, en comparación con el 9,2% para la tecnología global.

En contraste, los participantes en el amplio mercado del S & P 500 tienen un crecimiento de ventas de s√≥lo el 5,9%, seg√ļn Market Watch. El mayor sector del mercado tambi√©n fue responsable de las mayores ganancias, lo que signific√≥ un fuerte desempe√Īo de las acciones en general. Sin embargo, ese mismo factor podr√≠a dejar los mercados vulnerables cuando el sentimiento cambia.

Sin embargo, a pesar de la reciente volatilidad en el mercado, las acciones de tecnolog√≠a todav√≠a son (por ahora) s√≥lidas. Esto ha llevado a algunos inversores a sugerir que “las cosas pueden ser diferentes esta vez.” Advertencia al lector esta expresi√≥n generalmente se considera la palabra m√°s cara pronunciada.

En general, la mayoría de las principales empresas de tecnología genera crecimiento de ventas, ingresos recurrentes, ganancias y crecimiento de stock, aunque en una tendencia ascendente menos aguda que en la década de 1990.

Hay tambi√©n diferencias importantes entre aquellos tiempos y los d√≠as de hoy. En ese momento, est√°bamos ante el inicio de la econom√≠a basada en Internet y hubo incertidumbre en relaci√≥n a los modelos de negocios y qui√©nes ser√≠an los l√≠deres del mercado. Podr√≠a haber un paradigma de inversi√≥n tipo “el ganador lo lleva todo”.

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Sin embargo, para poner en contexto el desempe√Īo reciente del sector, las acciones de la “FAANG” poseen mayor capitalizaci√≥n del mercado que Brasil. Las evaluaciones pueden no ser tan altas como en la d√©cada de 1990, pero todav√≠a son altas con base en los promedios del mercado.

No estamos en 1999, pero eso no significa que no estemos ante una burbuja. La volatilidad del sector es hist√≥ricamente baja. De hecho, las acciones se tornaron estrechamente correlacionadas a juegos de refugio seguro, como t√≠tulos y servicios p√ļblicos.

Lo que est√° claro es que los inversores est√°n dispuestos a pagar m√°s para poseer esas acciones. Y muchos de ellos se aglomeraron en el mismo pu√Īado de grandes empresas tecnol√≥gicas, como el grupo “FAANG” que posee el llamado “foso econ√≥mico”, o ventajas competitivas fuertes y duraderas.

Además, estas empresas también están a la vanguardia de la próxima ola de innovación, como la logística asistida por conductor, la inteligencia artificial y la Internet de las cosas. La nueva tecnología conecta miles de millones de clientes a millones de productos y servicios en todo el mundo, mejorando la eficiencia del negocio y los retornos potenciales de las inversiones.

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Esta tendencia secular continuará. También (supuestamente) entendemos mejor los modelos de negocio de Internet / tecnología y las métricas de evaluación adecuadas.

Voy a cerrar este art√≠culo con una cita de Warren Buffett “Es s√≥lo cuando la marea est√° baja se puede ver qui√©n est√° nadando desnudo”.

En otras palabras, durante los pr√≥ximos trimestres, tendremos una mejor idea en cuanto a si las actuales evaluaciones de las acciones de tecnolog√≠a, junto con todo el mercado, se basan en fundamentos s√≥lidos, un ambiente econ√≥mico estable y mayor relevancia para la vida moderna o si el sector olvid√≥ arreglar su traje de ba√Īo en la playa.