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Neuroeconomía: cómo los inversores piensan

Neuroeconomía: cómo los inversores piensan Una vez, durante un breve debate, un amigo me dijo la siguiente frase: «La economía es muy importante para dejarla en manos de los economistas». Tal vez mi amigo tenga razón, aún más cuando reflexionamos sobre el tamaño de la confusión en que los «blancos de ojos azules» nos meteron. De hecho, la economía ya no pertenece sólo a los economistas; otros científicos vienen haciendo importantes contribuciones sobre cómo los agentes toman sus decisiones y por qué.

Una de estas nuevas vertientes del estudio económico viene llamando cada vez más atención: la economía comportamental. Nacido en los años 70 con el trabajo de los psicólogos Amos Tversky y Daniel Kahneman, de la Universidad Hebrea de Jerusalén, la economía del comportamiento ha incorporado la inconstancia humana sus modelos de predicción.

Tversky y Kahneman enfocaron sus estudios sobre el comportamiento de las personas en situaciones de incertidumbre y de alta carga emotiva, consideradas por ellos, con acierto, como predominantes en las grandes decisiones económicas – sea la compra del primer apartamento o la venta de acciones en los momentos de caída de las bolsas [Bb] . Kahneman ganó el Premio Nobel de economía en 2002, convirtiéndose en el único psicólogo en conseguirlo.

En el mundo de Kahneman, los agentes económicos no siempre toman decisiones sobrias y correctas. Ellos actúan de acuerdo con los misteriosos mecanismos mentales de aceptación y rechazo del riesgo. Una misma persona que sólo bebe agua mineral y muere de miedo a las bacterias puede ser vista haciendo bungee jumping, deporte en el que el practicante se juega de un puente sobre un abismo atado por una cuerda elástica. En el mundo económico, las actitudes incoherentes como ésta son casi la regla.

Aplicadas al estudio del comportamiento de los inversores en las bolsas, las tesis de Kahneman y sus colegas muestran que la convivencia de actitudes racionales e irracionales es una fuerza considerable. Entre principios de 2003 y el máximo alta en mayo de 2008 el índice, BM & F Bovespa, apreciado 350%. En ese período, la mayoría de los inversores observó todos los acontecimientos, los buenos y los malos, con la lente de la euforia.

Pasaron desapercibidos los signos precoces de la crisis que vendría a sacudirse sobre la economía mundial y con repercusiones fuertes en Brasil a finales del año pasado. Incluso los inversores [Bb] los profesionales no están inmunes. La ilusión más común es creer que las proyecciones basadas en datos recientes pueden ser tomadas como tendencias duraderas.

Estadounidense Robert Shiller de la Universidad de Yale, escuchó los inversores que acababa de perder una parte sustancial del valor de sus acciones en el famoso «Lunes Negro», como se dio a conocer la caída de la Bolsa de Nueva York el 19 de octubre., 1987 Las acciones perdieron el 22% de su valor en un solo día. Shiller quiso saber por qué los inversores no cayeron antes del desastre.

La respuesta que el profesor de Yale oyó fue que los inversores se hallaban técnicamente aparcados para «saber» con certeza cuando las acciones caer. ¿Qué técnica era esa? 88% de ellos dijeron que se trataba de sentimiento, palabra que puede ser traducida como intuición. En el fondo, los inversores se dejaron cegar por la confianza exagerada en sus habilidades – confirmadas por los excelentes retornos obtenidos antes del Lunes Negra.

La forma en que nuestro cerebro registra, almacena y recupera experiencias que implican pérdidas y ganancias nos induce a un exceso de iniciativa que es perjudicial para la buena gestión [Bb] . Nos impulsa a vender a la baja y comprar en el alta. Nos lleva a sobreestimar nuestra propensión al riesgo durante el alta y subestimarla en las caídas. Ganar más quién define una asignación en activos de riesgo compatible con su tolerancia y las mantiene con disciplina.

El inversionista debe estar dispuesto a hacer frente a fluctuaciones y eventualmente pérdidas en horizontes más cortos para que no esté fuera de la bolsa en los momentos de recuperación que, por regla general, ocurren de manera concentrada en el tiempo. Pero no todos los engaños son originarios de la confianza en sí mismos. El inversor también puede ser atrapado por una emoción de naturaleza muy diversa: la angustia.

El inversor novato, sobre todo, tiende a entrar en el mercado con la sensación de que está atrasado – y de que sus amigos ganaban fortunas mientras él aplicaba en los fondos conservadores de su banco. Esta sensación conduce a las elecciones precipitadas. En vez de trazar una estrategia sólida, el novato da grandes golpes de una sola vez, para evitar la tensión de analizar y optar – o no – por determinada acción. La impaciencia cuesta caro.

Hemos sido vulnerables porque somos intolerantes a las frustraciones. Esta intolerancia nos hace buscar caminos más fáciles y rápidos. Las frustraciones se vuelven aún más agudas cuando las cotizaciones cae. El inversor que tomó su decisión de compra sin base sufre por no saber si debe vender las acciones que están patinando y estancar las pérdidas o apostar en la recuperación de los papeles y mantenerlos en cartera.

Si la economía conductista introdujo el estudio más detallado de las emociones en el análisis financiero, era sólo natural que algunos investigadores dieran el paso siguiente para investigar muy literalmente cómo funciona la cabeza del inversor. Tales estudios dieron origen a la neuroeconomía. El término, aún poco conocido, se refiere a la aproximación de los estudios de la economía con los de la psicología y de la neurociencia. Estos estudios utilizan recursos como el mapeo cerebral para entender el comportamiento [Bb] humana.

La neuroeconomía combina los últimos descubrimientos de la neurociencia -en particular, técnicas de mapeo cerebral como la resonancia magnética funcional (fMRI), perfeccionada en los años 90 – con los conceptos de la psicología financiera y la economía. Es un campo de estudios aún reciente-cuenta alrededor de una década-, pero ya agita con un entendimiento fascinante de la biología del inversor.

Con los avances de la neurociencia, se abrió una emocionante forma de estudiar la mecánica mental detrás del proceso decisorio. Los científicos son capaces de mapear en tiempo real qué regiones del cerebro se estimulan cuando se colocan ante diversas situaciones. Los profesionales de marketing han recurrido a esto para identificar qué tipo de mensaje tiene más probabilidades de estar registrado de forma positiva en el cerebro para crear estrategias de comunicación para influenciar a los consumidores. Lo mismo puede hacerse cuando manejamos las decisiones de compra y venta de activos.

Siempre que una región del cerebro es estimulada, es irrigada por un flujo adicional de oxígeno. Al monitorear ese flujo de oxígeno – y sabiendo qué regiones son responsables de qué sentimientos (placer, miedo, frustración, etc.) -, podemos saber el efecto que un determinado estímulo causa sobre nosotros. Además, el descubrimiento de los marcadores somáticos permitió comprender de qué forma se quedan registradas y cómo se recuperan cuando necesitamos tomar nuevas decisiones.

Los marcadores somáticos son relevantes si se trata de estímulos que causan sentimientos de recompensa y castigo. Por ejemplo, si alguna vez ha retirado un pastel recién preparado del horno y quemó su dedo, esa experiencia activará sus marcadores somáticos, que grabar una impresión duradera en su cerebro que se recuperará siempre que tenga que manejar un horno. Este tipo de influencia sobre el proceso decisorio es más relevante cuanto más compleja, conflictiva y ambigua es la decisión. No es necesario decir que el mercado financiero [Bb] está repleto de decisiones de este tipo.

La teoría financiera conductual tiene bien registrado que el displacer asociado a la pérdida es superior a la sensación de recompensa cuando hay ganancia en la misma proporción. Registramos de forma más significativa experiencias de pérdidas – la actividad cerebral en el hemisferio que reacciona a la sensación de castigo y pérdidas es más intensa – que en situaciones de ganancias. Esta asimetría explica por qué tenemos aversión a las pérdidas y no al riesgo. El problema ocurre cuando el riesgo se materializa, traduciéndose en perjuicio.

La neuroeconomía ha encontrado a sus críticos. En un texto difícil publicado en 2005, el economista Ariel Rubinstein, las universidades de Nueva York y Tel Aviv, acusó a los estudios con RM ser vago y poco concluyentes. En general, sin embargo, la neuroeconomía se encuentra en una etapa similar a la de la neurociencia en general: ha experimentado avances inmensos en los últimos años, y sólo está empezando.

Pero a la velocidad con que se está desarrollando, tal vez en el futuro la consulta con el psicólogo ya vendrá acompañada de los mejores consejos de inversión, o en una receta sobre cómo optimizar el presupuesto doméstico, o sobre cómo … En fin, vamos a esperar a ver.

bibliografía:

  • De la Universidad de Buenos Aires.
  • Revista Época Negocios, edición 02 de abril de 2007
  • Portal InfoMoney, en 02 de julio de 2008 y 18 de julio de 2008


Alexsandro Rebello Bonatto, economista y MBA en Dirección de Empresas, es un profesor universitario, instructor y miembro de la Ventura Corporate, empresa de formación empresarial. Tiene más de 13 años de experiencia en el mercado de crédito.

Crédito de la foto de stock.xchng.

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