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¿Las tasas del Tesoro Directo se contrajeron? entend

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Por Beatriz Cutait, la publicación canal de creación de riqueza.

Así como en el mercado de renta variable, la política tiene influencia relevante sobre los precios de los activos de renta fija. La expectativa y la consolidación del alejamiento de la presidenta Dilma Rousseff y la perspectiva de mejora económica asumida por el mercado financiero han provocado una mejora de la bolsa de valores en los últimos meses, con valorización del orden del 20% del Ibovespa en el año.

El Tesoro Directo también ha sido presionado. La reducción de los riesgos proyectados para el país, la expectativa de desaceleración de la inflación y el mayor espacio para un movimiento de caída de los intereses por un nuevo Banco Central se ha reflejado en la caída de los premios de riesgo, es decir, las tasas pagadas para que el inversor preste dinero al dinero país son menores. Y todo indica que esa trayectoria debe continuar.

A continuación están todos los títulos públicos actualmente disponibles para la compra en el Tesoro directo, con excepción del Tesoro Selic (LFT), cuya rentabilidad está vinculada a la tasa Selic. Compruebe los cambios de rentabilidad de los papeles.

¿Las tasas del Tesoro Directo se contrajeron? entender

Observe que, en el caso de los títulos indexados al IPCA, las tasas superaron el 7% a principios del año y ahora están por debajo del 6% anual (más la variación de la inflación) en todos los vencimientos disponibles.

En el lado de los títulos públicos prefijados, los premios, que estaban por encima del 16% en enero, cayeron y ahora están en el nivel del 12% al año.

De esta forma, quien invirtió en el Tesoro Directo al inicio del año aseguró un retorno muy superior al actual si cargaba los títulos hasta el vencimiento. Al mismo tiempo, es importante recordar que, cuando las tasas caen, los precios de los papeles suben. Esto significa que, quien decide vender los papeles de antemano, se beneficiará de la fuerte apreciación de los precios.

Sólo para usted tener una idea, el precio del Tesoro IPCA + 2035 subió nada menos que el 36,7% este año.

Por lo tanto, decidí hablar con el fijo – analista de renta en las fuentes Empírico, Marilia, para que sepa lo que puede venir adelante y cómo posicionarse. Al final, todavía da tiempo de beneficiarse de las tasas del Tesoro Directo?

¿Por qué disminuyeron los premios de riesgo? ¿Y qué significa esta disminución para el inversionista?

En los últimos años, los mercados han sufrido la irresponsabilidad fiscal del gobierno. Hemos tenido un aumento de gasto desenfrenado, lo que ha provocado un aumento de la deuda. Cuando usted aumenta su deuda, el inversor a largo y medio plazo cobra más para prestar dinero para usted. Por eso, hubo un aumento de las tasas de interés en los últimos años. Este proceso de empeoramiento fiscal causó un empeoramiento de la inflación, generando un aumento del premio de riesgo y llevando las tasas a cerca del 17%.

Cuando el escenario de impeachment comenzó a ganar fuerza, hubo un rally. ¿Por qué? Michel Temer es más conocido por tener una línea más pragmática de pensamiento, no está muy orientado hacia políticas expansionistas. Cuando empezó a hablar de un posible nuevo gobierno, mencionó [Enrique] Meirelles y otros nombres ortodoxos.

El mercado entendió que su gobierno sería más liberal. Los intereses cayeron conforme la probabilidad del impeachment aumentaba. Esto ocurrió porque, si tenemos un gobierno con un control fiscal, que pueda reducir la deuda, los inversores no necesitan exigir tanto premio. Y la inflación va a caer.

En resumen, hubo dos movimientos: una recesión que posibilitó que los intereses no subieran (lo que vimos en enero) y un rally del impeachment potenciando ese movimiento, haciendo que todas las tasas de hecho cayeran, porque tendremos en el futuro una situación más equilibrada y usted no necesitará premios tan altos de riesgo.

¿Qué esperar de las tasas de interés de aquí en adelante?

Podemos empezar a trabajar con tasas más parecidas a nuestro interés neutro, en torno al 10%, tal vez el 12% en un primer momento. El gobierno tiene hasta el final del año, que es bastante tiempo, para mostrar servicio y probar que va a hacer lo que prometió. Tal vez él desbloquea algunas concesiones y genera crecimiento, lo que resultará en aumento de ingresos y en mejora fiscal.

Entonces, hasta ese punto, tendremos bastante tiempo para ver si el gobierno va a aprobar o no las medidas en el Congreso. Si se aprueba, será posible continuar el ciclo de caída de los intereses, de repente de 400 puntos, llevando a Selic al 10,25%.

Y pensando en la persona física, para quien solemos recomendar llevar el título hasta el vencimiento. Con la reducción de las tasas en el Tesoro Directo, aún vale la pena invertir en los títulos públicos o la oportunidad para garantizar una tasa atractiva fue perdida?

La posibilidad de recibir ese premio gigantesco ya fue. La persona física que entra ahora tiene una asimetría peor en relación a riesgo y retorno, pero todavía tiene mucho espacio para ganancias. Yo diría que tiene alrededor del 1% todavía, o 100 puntos, para ganarse el premio, pero ese inversor ya correría un poco más de riesgo, porque si el gobierno Temer no consiguiera aprobar las medidas, las tasas volverían un poco. Entonces la parte de un interés del 17% al 12% ya fue, pero todavía tiene espacio [para ganar] del 12% al 11%. Conforme el gobierno aprueba las medidas, las tasas todavía pueden caer hasta un poco más de lo que imaginamos.

¿Cómo posicionarse en el Tesoro Directo actualmente?

El mercado se animó mucho con la inflación por debajo de las expectativas, y creo que se extrapoló en creer que va a ser siempre así. Fue una onda de optimismo muy grande, todavía tenemos una serie de problemas estructurales que van a tardar en resolverse.

En mi opinión, el riesgo / retorno de usted entrar en una NTB-B (ahora Tesoro IPCA) y correr sólo el riesgo del interés real es mucho mejor que correr el riesgo del interés nominal, como el interés nominal, es muy optimista en la trayectoria de inflación, mientras que el interés real te protege contra eso.

El inversor que opte por el título indexado estará protegido de un alza de la inflación, y puede ser que el indexado tenga un desempeño mejor que el papel prefijado. Creo que ese debería ser el camino para el inversionista en ese momento en que los intereses ya cayeron bien y en el que existe cierto optimismo inflacionario, que es mucho más por la esperanza de las personas de ver días mejores que por el real potencial de la inflación de caer rápido, de desprenderse.

¿Cuáles papeles indexados a la inflación elegir?

Usted puede dividir la asignación entre títulos con vencimientos en 2019, 2024 y 2035. Usted puede estar muy bien esparcido en la curva de interés, porque tendrá tanto beneficios de caída a corto plazo como los de arriesgarse en un momento en que el interés real realmente va de forma estructural.

¿La caída de los premios de riesgo abre espacio para que el inversor realice un poco de los beneficios, es decir, vender una parte de los títulos?

Creo que sí, porque ahora el riesgo que está corriendo es de otro tipo. Ahora estamos en los premios justos de mercado, el próximo movimiento de caída no será sólo de repreciación. Tenemos que ver si lo que tenemos hoy va a cambiar, necesitamos ver las aprobaciones de reformas en el Congreso.

Por ejemplo, el gobierno ya está anunciando que la reforma en la previsión no cambiaría para quien ya está en el sistema, sólo para quien llega ahora, entonces tomará años para mejorar. ¿Será que el potencial de mejora será postergado por cuenta de ello? ¿Las cuentas fiscales van a mejorar tanto? Ahora es una sintonía muy fina.

Usted puede tener mejoras, pero el riesgo que está corriendo también es mayor. Si usted tomó una tasa de 17% debe poner un poco de los beneficios en el bolsillo, migrar una parte de las inversiones a LFT (ahora Tesoro SELIC), aprovechando incluso el 14% de Selic que todavía están ahí.

¿La renta fija debe perder espacio en las carteras de ahora en adelante?

Creo que no. A pesar de estar optimistas respecto al futuro, nuestra situación sigue siendo muy frágil. El crecimiento puede venir con calma, entonces una tasa de interés del 10% todavía es mucho. Tal vez la gente comience a hablar que la renta fija perdió espacio si llegamos a una tasa, como   a la que intentamos en 2012 de forma completamente imprudente, próxima al 7%.

Si de hecho el gobierno Temer hace un buen gobierno, deberemos tener el beneficio de que el próximo presidente elegido por la población desee una línea más ortodoxa, más liberal, por ver que ella resolvió el problema. Si esto ocurre, entonces sí podemos empezar a trabajar en el futuro con tasas de un dígito de forma más consistente y con metas de inflación mucho más bajas. Habría una nueva ola de caída de intereses y ahí sí, después de esa nueva ola, ir a la bolsa, a muchos otros activos.

Espero que haya disfrutado de las colocaciones de Marília. Y, por último, asegúrese de hacer clic aquí para recibir un informe completo sobre la forma libre a invertir en Tesoro Directo! ¡Hasta la próxima!

Nota: Esta columna se mantiene gracias a la creación de riqueza, lo que contribuye a los lectores Dinheirama puede tener acceso a contenidos de calidad libres.

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