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Inversores en alerta con los bancos centrales

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Hoy la gran preocupación de los inversores en todo el mundo se centra en el comportamiento de los bancos centrales de los países desarrollados a partir de ahora.

Antes, conviene aclarar que desde la crisis del «subprime» en 2008, que culminó con la quiebra de la institución centenaria Lehman Brothers, los principales bancos centrales montaron programas de flexibilización monetaria ampliando demasiado la liquidez internacional, y trayendo tasas de interés para niveles muy bajos y en varios casos negativos.

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Ahora parece estar comenzando un ciclo inverso, después de que EEUU inicie una elevación de los intereses básicos y esté preparando la reducción del tamaño del balance del FED.

Sólo para aclarar: allá por los ancianos de 2008 el tamaño del FED estaba en cerca de 1,0 billones de dólares, y hoy estamos hablando de US $ 4,0 billones. Al parecer, el FED debe iniciarse con una contracción posible en octubre y otras tasas de interés deben ocurrir hasta el final del año (al menos una más).

Ocurre que otros bancos centrales del mundo están en la misma vibe del FED. El Banco Central Europeo (BCE) está siendo presionado para ir retirando estímulos monetarios a la zona del euro (Alemania es signataria de ello).

El Reino Unido, a pesar del Brexit, comienza a estudiar emparejamiento, lo mismo sucede con Japón que hace pruebas para dimensionar los efectos en la economía que comienza a recuperarse. Más recientemente, Australia pasó a señalar esta hipótesis, dejando inversores de sobrevuelo.

Esta situación planteada, incluyendo las declaraciones de Janet Yellen (Presidente de la FED) que los banqueros centrales para hablar constantemente, pero que no habría ninguna acción coordinada de los tipos de interés más altos y menor interferencia de los bancos centrales, de forma similar a lo que ocurrió con contrario en septiembre de 2008, cuando los bancos centrales redujeron intereses en el 0,5%.

Janet Yellen logró reducir la preocupación de los inversores, pero no alejó la posibilidad de acciones aisladas en los próximos meses.

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Nuestra visión es que si eso ocurre (intereses en alza y reducción de los balances) será de forma muy gradual, programada y claramente bien dimensionada por cada uno de los bancos centrales, aisladamente, casi en una actuación de «errores y aciertos», ya que no se tiene mucha experiencia de los efectos sobre las economías que demoraron mucho para mostrar señales consistentes de recuperación.

En el año 2017. La inflación en casi todos los países considerados está por debajo de la meta (en general, giran cerca del 2,0%), y en algunos que se enfrentan a corto plazo, Estados Unidos y el Reino Unido.

De la misma forma, a pesar de la reanudación de las economías y bajo nivel de desempleo, las presiones salariales no están presentes. En nuestra interpretación, sería más una política prudencial que necesaria.

Además, la meta de inflación no es «techo de inflación». Ella puede en muchos momentos superar la meta, hasta por haber quedado mucho tiempo muy por debajo de esa meta fijada, formal o informal. Pasa por la cabeza de esos dirigentes de bancos centrales que se ha hecho un enorme esfuerzo para poner nuevamente las economías en crecimiento, y eso no debería ser perdido por políticas precipitadas.

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De esta forma, pensamos que ajustes pueden incluso ocurrir, pero no serían suficientes para poner en riesgo economías de países en desarrollo, y hasta desorganizadas como la de Brasil. Y mirando por la lente positiva, eso sólo estaría ocurriendo en función del diagnóstico de recuperación consistente de las economías, lo que ayudaría a economías productoras de bienes primarios e intermediarios.

Consecuencia: Brasil, incluso necesitando reformas urgentes en vastas áreas, aún así se beneficiaría de ello en una proporción mayor que la eventual contracción de la liquidez internacional.

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