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¿Hay una burbuja en el mercado de acciones de tecnología?

En este artículo vamos a dar un paso atrás y ver cómo la narrativa de evaluación está en acción al analizar el reciente aumento de la volatilidad en las acciones de las principales empresas de tecnología en Estados Unidos.

¿Estamos ante una «fiesta» como la de finales de los años 90? Bueno, sí y no. En las últimas semanas ciertamente hubo presión sobre las acciones de las empresas «FAANG» y el universo mayor de empresas de tecnologías.

«FAANG» significa Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet / Google están apoyando la tecnología enfocada en la bolsa del NASDAQ 100 este año – responsable de más del 40% del índice total -, pero se estancaron el mes pasado.

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De acuerdo con algunos analistas, la corrección está retrasada. Las ganancias de dos dígitos de las acciones de Internet, entre las mayores empresas de Wall Street, sacaron al sector tecnológico a niveles récord en 2017.

Este movimiento fue seguido no sólo por prácticamente todos los fondos multimercados entrando y comprando las acciones de tecnología en el primer trimestre, como transformó el sector en el más sobrecomprado de la historia, de acuerdo con el Bank of America y con Goldman Sachs.

Estas instituciones han emitido una advertencia para una «bolsa de aire de valoración» causado por gigantes de la tecnología. Además, las empresas de tecnología componen cerca de un cuarto del valor de mercado del S & P 500. Es la mayor participación en tecnología en más de 16 años.

Con los primeros proveedores emergentes después de un «mercado alcista,» la opinión de consenso va a cambiar a la baja? El momento es, después de todo, clave. Algunos comentaristas están argumentando que el estado de nuestra economía actual y del mercado es similar al de 1999, un año antes de estallar la «burbuja punto-con».

Este desempeño superior ha sido impulsado también por el crecimiento secular y por un mundo digital creciente, pero Goldman Sachs también advierte que el escenario perfecto de cuento de hadas para tecnología es improbable.

Sin embargo, a pesar de ciertas similitudes con el año 2000, debemos poner todo en contexto. Las acciones de FAANG tienen precios mucho más razonables hoy en términos de su participación en las bolsas, así como sus múltiples de PE, saldos de caja y la generación de flujos de caja libres.

Sin embargo, la productividad de los activos y el ROIC (retorno sobre capital invertido) fueron mayores durante el pico de la «burbuja punto con», sugiriendo que, aunque los fundamentos eran relativamente robustos, las evaluaciones aún huyeron de la gravedad económica.

De hecho, los analistas de Bank of America volvieron a sugerir que una burbuja se estaba formando en el sector como la era .com, señalando que la relación precio-ganancias en el sector tecnológico global es 18 veces, es decir, «muy por debajo alcanzado en marzo de 2000, cuando las acciones se negociaron en alrededor de 50 veces su beneficio anual «.

En 2017, los números de tecnología (ganancia por acción) se están fortaleciendo y el Bank of America prevé que ellos crecer el 16% este año. Sin embargo, hay excepciones: Netflix, por ejemplo, actualmente se está negociando 259 veces de su beneficio.

El Índice de internet Nasdaq, con un P / E de más del 60 relación «, se acerca a los niveles de P / L que son tan intenso que nunca en los mercados de valores y en un momento en que la política económica es cada vez menos favorables «.

La alta evaluación, por esta métrica, está relacionada a los altos niveles de crecimiento que las empresas de internet han reportado: crecimiento promedio del 23,3%, en comparación con el 9,2% para la tecnología global.

En contraste, los participantes en el amplio mercado del S & P 500 tienen un crecimiento de ventas de sólo el 5,9%, según Market Watch. El mayor sector del mercado también fue responsable de las mayores ganancias, lo que significó un fuerte desempeño de las acciones en general. Sin embargo, ese mismo factor podría dejar los mercados vulnerables cuando el sentimiento cambia.

Sin embargo, a pesar de la reciente volatilidad en el mercado, las acciones de tecnología todavía son (por ahora) sólidas. Esto ha llevado a algunos inversores a sugerir que «las cosas pueden ser diferentes esta vez.» Advertencia al lector: esta expresión generalmente se considera la palabra más cara pronunciada.

En general, la mayoría de las principales empresas de tecnología genera crecimiento de ventas, ingresos recurrentes, ganancias y crecimiento de stock, aunque en una tendencia ascendente menos aguda que en la década de 1990.

Hay también diferencias importantes entre aquellos tiempos y los días de hoy. En ese momento, estábamos ante el inicio de la economía basada en Internet y hubo incertidumbre en relación a los modelos de negocios y quiénes serían los líderes del mercado. Podría haber un paradigma de inversión tipo «el ganador lo lleva todo».

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Sin embargo, para poner en contexto el desempeño reciente del sector, las acciones de la «FAANG» poseen mayor capitalización del mercado que Brasil. Las evaluaciones pueden no ser tan altas como en la década de 1990, pero todavía son altas con base en los promedios del mercado.

No estamos en 1999, pero eso no significa que no estemos ante una burbuja. La volatilidad del sector es históricamente baja. De hecho, las acciones se tornaron estrechamente correlacionadas a juegos de refugio seguro, como títulos y servicios públicos.

Lo que está claro es que los inversores están dispuestos a pagar más para poseer esas acciones. Y muchos de ellos se aglomeraron en el mismo puñado de grandes empresas tecnológicas, como el grupo «FAANG» que posee el llamado «foso económico», o ventajas competitivas fuertes y duraderas.

Además, estas empresas también están a la vanguardia de la próxima ola de innovación, como la logística asistida por conductor, la inteligencia artificial y la Internet de las cosas. La nueva tecnología conecta miles de millones de clientes a millones de productos y servicios en todo el mundo, mejorando la eficiencia del negocio y los retornos potenciales de las inversiones.

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Esta tendencia secular continuará. También (supuestamente) entendemos mejor los modelos de negocio de Internet / tecnología y las métricas de evaluación adecuadas.

Voy a cerrar este artículo con una cita de Warren Buffett: «Es sólo cuando la marea está baja se puede ver quién está nadando desnudo».

En otras palabras, durante los próximos trimestres, tendremos una mejor idea en cuanto a si las actuales evaluaciones de las acciones de tecnología, junto con todo el mercado, se basan en fundamentos sólidos, un ambiente económico estable y mayor relevancia para la vida moderna o si el sector olvidó arreglar su traje de baño en la playa.

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